Дивидендная политика

2

Курсовая работа

По дисциплине «Финансовый менеджмент»

На тему: «Обоснование и выбор дивидендной политики компании»

Калуга

2008

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………........3

Глава 1. Дивидендная политика и возможность ее выбора………….....5

1.1 Сущность, значение и типы дивидендной политики……………....5

1.2 Этапы формирования дивидендной политики АО………ю роль в поддержании курса акций

2.3 Дивидендная политика и регулирование курса акций

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Методика дробления акций

Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров.

Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем значительно повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может отразиться на их ликвидности.

Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае также не меняется -- увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура -- консолидация акций, несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту -- они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина -- желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Для иллюстрации рассмотрим регулирование курса акций конкретно на примере сети аптек «Доктор Столетов»:

Сеть планирует потратить 60% прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций. Проанализируем, какой из этих двух вариантов более выгоден акционерам.

Прибыль к распределению среди владельцев обыкновенных акций,

тыс. долл. 2200

Количество обыкновенных акций 500 000

доход на акцию (2200000: 500000), долл. 4,4

Рыночная цена акции, долл. 60

Ценность акции (рыночная цена/доход на акцию), долл. 13,636

Общая сумма прибыли, предназначенная на выплату акционерам, составляет 1320 тыс. долл. (2200 тыс. долл. 60%).

Если сеть выплатит эту сумму деньгами, то каждый акционер получит 2,64 долл. (1 320 000 долл. : 500 000).

Если сеть потратит эти деньги на выкуп своих акций, она сможет выкупить примерно 21 070 акций (1 320 000 долл. : 62,64 долл.), а общее количество акций в обращении составит 478 930 (500 000 -- 21 070).

После выкупа акций доход на акцию повысится и составит 4,59 долл. (2 200 000 долл. : 478 930), что приведет к повышению курсовой стоимости до 62,64 долл. (4,59 долл. 13,636).

Таким образом, с позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, оба варианта одинаковы: либо иметь одну акцию ценой 60 долл. плюс дивиденд в размере 2,64 долл., либо владеть одной акцией с возросшей до 62,64 долл. ценой.

Тем не менее, второй вариант имеет ряд преимуществ. Во-первых, повысилась привлекательность акций компании, поскольку такой важный аналитический показатель, как доход на акцию, повысился. Во-вторых, акционеры получили косвенный доход, поскольку им не нужно платить налог на дивиденды в случае их получения. Существуют и возражения против этого варианта, основной из которых заключается в следующем: деньги на руках всегда выгоднее, чем доход от изменения курсовой цены.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение хотелось бы отметить, что, изучив и проанализировав методы выбора дивидендной политики, мы пришли к следующему выводу:

Сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля за компанией со стороны акционеров.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 N 51-ФЗ. (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) Часть I.

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» ( с изменениями от 13 июня 1996г., 24 мая 1999г., 7 августа 2001г.)

3. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах»/Под общ. ред. М. Ю. Тихомирова. - М.: 2002. - 453 с.

4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: Эльга, Ника-Центр, 2007. - 656 с.

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с.

6. Комаров А.Г. Современный менеджмент: теория и практика. - СПб.: Питер, 2004 - 432с.

7. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. - 400 с.

8. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная политика предприятия: Учебное пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2007. - 288 с.

9. Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 112 с.

10. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. И доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 527 с.

11. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во «Перспектива», 1999. - 656 с.

12. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л.Т. Гиляровской. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 527 с.

13. Гутова А.В. Управление денежными потоками: теоретические аспекты // Финансовый менеджмент. 2004. №4.

14. Черемушкин С. Оценка финансового состояния компании на основе денежных коэффициентов // Финансовый менеджмент. 2007. №5. с. 11.

15. Финансовый менеджмент: Методические указания по выполнению курсовой и контрольной работ. Для студентов Vкурса специальности 060400 «Финансы и кредит» (первое и второе высшее образование) и студентов IV курса специальности 060500 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» (первое и второе высшее образование). - М.: Вузовский учебник, 2003. - 69 с.

16. Экономический словарь/ Под. ред. А.И. Архипова. - М.: Проспект. 2001. - 624 с.

Расчетная часть (вариант 4)

«Оптимизация структуры капитала предприятия»

Исходная форма баланса организации

Таблица 1

Для решения расчетной части курсовой работы используем баланс общества с ограниченной ответственностью «Юрикон» г. Обнинск на 31 декабря 2007 г. ООО «Юрикон» - производитель молочной продукции.

Таблица 2

Баланс ООО «Юрикон» на 31.12.2007г., руб.

Баланс организации имеет формульный вид представленный в таблице 3:

Таблица 3

Требуется:

1. Проанализировать структуру активов и пассивов баланса, рассчитать аналитические показатели и сделать предварительные выводы о политике формирования активов и финансовых ресурсов, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности.

2. Сформировать заключение о финансовом положении предприятия.

Решение

1. Анализ структуры активов и пассивов баланса и расчет аналитических показателей

Расчет аналитических показателей будем производить с использованием таблицы 4:

Таблица 4

Значения основных аналитических коэффициентов

Расчет аналитических показателей ООО «Юрикон» представлен в таблице 5:

Таблица 5

Значения основных аналитических коэффициентов

Формульный вид представлен в таблице 6:

Таблица 6

2.Заключение о финансовом положении предприятия

Из приведенных данных следует, что за отчетный период валюта баланса выросла на 68 615 руб. или на 13,2%, в том числе величина оборотных активов возросла на 80683 руб. или на 27,2%, а величина внеоборотных активов уменьшилась на 12068 руб. или на 5,4%.Увеличение валюты баланса свидетельствует о расширении объема хозяйственной деят.

Расширение обьема хозяйственной деятельности является положительным моментом, т.к. молочная продукция является весьма востребованной и одной из наиболее потребляемой, а производство прибыльным и рентабельным.

На начало анализируемого периода удельный вес оборотных активов в общей сумме активов составил 57,1%, а к концу незначительно увеличился до 64,2%. Соответственно удельный вес внеоборотных активов в общей сумме активов составлял 42,9% и 35,8% за этот же период.

Уменьшение внеоборотных активов произошло по статье «основные средства» на 12068 руб. или почти на 5,5%. Предприятие реализовало основные средства, не требующиеся для производства запланированного обьема продукции.

Увеличение оборотного капитала произошло за счет роста запасов, а именно материальные запасы, необходимые для производства молочной продукции, увеличились на 54896 руб. или почти на 43,7%. Увеличение запасов говорит о планировании производства продукции в следующем отчетном периоде. Незавершенное производство молочной продукции увеличилось на 42730 руб. или 100%. В тоже время следует отметить снижение денежных средств на 8127 руб., краткосрочной дебиторской задолженности на 5329 руб., а также расходов будущих периодов на 3487 руб. Можно предположить, что расходы будущих периодов снижены в связи с повышением запасов и незавершенного производства для будущего производства готовой продукции. На конец анализируемого периода наибольший удельный вес в структуре оборотного капитала занимают материальные запасы - 47,8%, а также краткосрочная дебиторская задолженность - 33,7%.

Анализируя данные, характеризующие состав и структуру источников финансирования имущества предприятия, можно сделать вывод о том, что как на начало, так и на конец анализируемого периода оно сформировано в основном за счет собственных источников, доля которых в общей сумме источников формирования имущества организации составила 71% в начале периода и 82,2% в конце периода.

Рост величины собственного капитала произошел из-за увеличения прочего капитала на 114779 руб., при неизменных значениях в анализируемом периоде уставного капитала и нераспределенной прибыли.

Заемный капитал предприятия представлен только краткосрочными обязательствами, которые к концу отчетного периода сократились на 46164 руб. Наличие краткосрочных обязательств обусловлено спецификой деятельности предприятия. Молочная продукция является очень востребованной и потребляемой, реализация даже незавершенного производства является прибыльной и быстроокупемой, поэтому предприятие не испытывает нужду в досгоскочных пассивах. Уменьшение краткосрочных обязательств произошло в основном за счет уменьшения обязательств перед поставщиками на 25459 руб. или 27,8%, а также за счет уменьшения задолженности по оплате труда на 18052 руб. или почти на 41%.

Анализ источников формирования имущества предполагает расчет наличия собственных оборотных средств. Исходя из расчетов видно, что значение данного показателя положительное, как на начало (146024 руб.), так и на конец анализируемого периода (272871 руб.), что свидетельствует о том, что краткосрочные обязательства предприятия значительно меньше оборотных активов. Это говорит от том, что предприятие может самостоятельно финансировать свои расходы на производство, при этом погашать часть задолженности.

По динамике абсолютной величины собственных оборотных активов устанавливается изменение уровня ликвидности предприятия.

Коэффициент абсолютной ликвидности уменьшился на 0,0019 пункта и к концу анализируемого периода составил 0,1697. Если сравнить значение показателя с рекомендуемым уровнем 0,2-0,5, можно сделать вывод, что предприятие испытывает небольшой дефицит наличных денежных средств для покрытия текущих обязательств. Однако этот факт нельзя считать абсолютно отрицательным, потому что предприятие располагает достаточным количеством запасов, необходимым для производства.

Коэффициент быстрой ликвидности увеличился на 0,3359 пункта и к концу анализируемого периода составил 1,3871. Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию. На предприятии текущие обязательства могут быть погашены наиболее на 100%.

В течении анализируемого периода коэффициент текущей ликвидности значительно увеличился (на 1,6434 пункта), достигнув к концу периода значения 3,6131, что уже значительно выше нормы (2,0).

В целом предприятие характеризуется умеренной ликвидностью. С экономической точки зрения это означает, что в случаях серьезных срывов в оплате продукции предприятие может столкнуться с проблемами погашения задолженности поставщикам.

Построение прогнозной отчетности